Вопрос Diamond Age Russia Fund - ежемесячные письма инвесторам - русская версия (только текст)

Я открываю новую тему в этой колонке. Здесь я буду размещать мои письма инвесторам.

Я управляю фондом – Diamond Age Russia Fund – и, как управляющий, пишу и рассылаю ежемесячные письма инвесторам. Такие письма отсылаются по электронной почте раз в месяц, по итогам прошедшего месяца, и уходят примерно 5 тысячам адресатов, среди которых существующие инвесторы, бывшие инвесторы, потенциальные инвесторы и те, кто не входит ни в одну из этих категорий, но кто попросил включить их адрес в мой рассылочный список. Поэтому, если кто-то из читающих эту колонку и эту тему, захочет получать от меня по электронной почте мои письма инвесторам, раз в месяц, то можете послать мне сообщение в личку, с этой просьбой и указанием адреса Вашей электронной почты, и я внесу Ваш адрес в свой рассылочный список.

Каждое такое письмо пишется мною в оригинале на английской языке. Жизнь была бы проще, если бы я мог ограничиться только английской версией. Но есть слишком много людей, которые желают читать такие письма на русском языке, включая некоторых из моих существующих инвесторов. Поскольку письма весьма специализированные, их невозможно хорошо перевести на русский, отдав просто в какое-нибудь переводное агенство. Хороших переводчиков мало. И, в любом случае, даже если переводчик хороший, он не будет знать всегда на 100%, что я имел ввиду, используя тот или иной оборот по-английски, в каких-то случаях. Поэтому нет лучше переводчика моего собственного текста, чем я сам, что я и делаю. Это – очень трудоёмкая работа, но необходимая.

Через эту колонку я буду делиться этими письмами с теми, кто хочет их читать. Пожалуйста, учитывайте, что эти письма по-русски – всего лишь перевод оригинального английского текста. Если вы хотите видеть оба варианта, вам надо подписаться на мою рассылку. Кроме того, в письмах используется много графиков, таблиц и картинок, которые невозможно перенести сюда. Сюда можно перенести только текст. Поэтому, если вы хотите видеть письмо в нормальном формате со всеми графиками и картинками (которые легко читать, понимать, которые наглядны и делают текст более наглядным), то вам надо подписаться на мою рассылку.

Итак, я начну с постирования октябрьского письма инвесторам, для того, чтобы разместить сразу несколько предыдущих писем, до последнего, текущего, за февраль (сейчас выходит в марте, за февраль, по результатам февраля). Так что смотрите следующий пост – письмо инвесторам моего фонда за октябрь, для начала.

Вопросы и обсуждение тоже поощряются, чтобы не было скучно.

Diamond Age Russia Fund

Ежемесячное письмо инвесторам – октябрь 2011

Игра «на повышение»

«Греция переходит из состояния банкротства в стабильное и опять в банкротство быстрее, чем вы можете произнести «Папандрэу», создавая почти невыносимую обстановку для инвесторов, пытающихся войти в рынок с долгосрочной стратегией.» – CNBC ()

В октябре Фонд переломил свой нисходящий тренд позитивным взрывом. Пай прибавил в стоимости 22.32% – это лучшая доходность за месяц с момента запуска в феврале 2005 года (только два других сравнимых по доходности периода были в марте 2009 +20.53% и апреле 2009 +20.86%). Таким образом, Даймонд Эйдж прибавил +22.32%, легко побив прирост индекса MSCI Emerging Markets Europe +18.61% с 20%-й разницей, доход индекса MSCI Emerging Markets +14.73% с 51%-й разницей и доходность индекса ММВБ +11.71% с 91%-й разницей.

В отличие от некоторых своих конкурентов, Фонд решил не «уменьшить риск портфеля», так как, по мнению Инвестиционного Консультанта, падение рынка конца сентября и начала октября основывалось на финансовой панике, во многом схожей со всеми историческими паниками: неразборчивая продажа всех «рисковых» активов, независимо от их фундаментальных показателей. Обжегшись в 2008 году, и еще раз в 2011 году, многие инвесторы окончательно капитулировали и на этот раз «снизили аппетит к риску», зафиксировав свои убытки точно на дне, и пропустив одно из наиболее сильных месячных восстановлений в истории. Фонд Diamond Age Russia Fund не был одним из них – для него это было время «ставки на риск»! Кроме того, если Вы пролистнете это письмо до последней страницы, то обнаружите статью Инвестиционного Консультанта в электронной версии российского журнала Forbes, датированную 27 сентября, когда Diamond Age практически предсказал дно рынка (и пока что был прав).

Много десятилетий американский фондовый рынок торговался со средним коэффициентом P/E равным 15, в то время как средняя эффективная доходность по американским десятилетним облигациям составляла около 6.7%. Сейчас же американский фондовый рынок торгуется со средним коэффициентом P/E равным 12, в то время как средняя эффективная доходность по казначейским десятилетним бумагам составляет около 2%. Фондовые рынки по всему миру движимы, от части, той же формулой, перетекающей из Соединенных Штатов, показывающей заниженные оценки стоимости акций практически везде, включая Россию и страны бывшего Советского Союза. Вдобавок, исключительно высокая, по историческим меркам, волатильность подавляет оценки активов еще сильнее. Возможно, «рынок» что-то знает, так что текущий момент не предлагает возможности хорошо заработать в ближайшие 12 и 24 месяца? Или только лишь страх, неизменно сейчас побеждающий жадность, толкает инвесторов в «безрисковые» казначейский облигации США, рейтинг которых был только что понижен? Почему же рисковая игра почти полностью прекратилась? Может быть, действительно, Фонд и Инвестиционный Консультант не знают чего-то, что знает рынок?

Хорошо, но в таком случае Diamond Age – не единственный, кто «не знал». И вот почему.

Американские компании выкупают наибольший объем своих акций за последние четыре года, извлекая тем самым выгоду из самых высоких остатков на денежных счетах и низких ставках кредитов путем покупки акций по ценам оценки на 15 процентов ниже, чем в момент начала кризиса. По данным, предоставленным Birinyi Associates Inc., американские корпорации одобрили программы выкупа на сумму более чем 453 миллиарда долларов в этом году.

Berkshire Hathaway Inc. (BRK/A) Уоррена Баффета выкупила свои акции в первый раз в своей истории, программа выкупа начинается в сентябре.

Amgen Inc. (AMGN) только что объявила о пятимиллиардном выкупе, выпуская в то же время облигации на сумму шесть миллиардов, чтобы профинансировать транзакцию.

Компьютерный гигант IBM (IBM) уже потратил $11.5 миллиардов на свои собственные акции в этом году, и планирует потратить в общей сложности $50 млрд. до 2015 года.

Walt Disney Co. (DIS) объявил о выкупе на $16 миллиардов, в то время как ее акции торгуются с показателем Р/Е 12.6, при том, что среднее значение показателя с 1980 года составляло 25.4, по данным Birinyi и Bloomberg.

По данным тех же источников, объявленные выкупы в США достигли в третьем квартале $119.8 млрд., что на 67% выше, чем в прошлом году.

Этот феномен касается исключительно рынка США? Совсем нет.

Компании за пределами США тоже пользуются выгодным моментом для выкупа акций. Например, согласно данным, подготовленным Link Investimentos и Bloomberg, бразильские компании, начиная с базирующейся в Сан-Пауло Tam SA (TAMM4), крупнейшей авиакомпании по капитализации, и заканчивая девелопером из Рио-де-Жанейро Brookfield Incorporacoes SA, объявили о выкупах акций на сумму примерно 18 миллиардов реалов ($10 млрд.).

А что же Россия?

АФК Система (SSA LI) потратит около $100 миллионов на выкуп 7% от общего количества свободно обращающихся акций (1.5% от общего количества). Её акции в данный момент торгуются на уровне Р/Е 6.75.

Норильский Никель (GMKN RX) выкупит около 14.7 миллионов акций, или 8% общего количества, и компания торгуется на уровне Р/Е 6.06.

Уралкалий (URKA RX) потратит около $2.5 млрд. на свои акции, что составляет 11% всех акций по рыночным ценам, программа действует в течение года с 6 октября 2011. Акции Уралкалия торгуются на уровне Р/Е 8.13.

Распадская (RASP RX) выкупит 10% своих акций. Производитель угля торгуется на уровне Р/Е 8.25.

Если бы бизнес-сообщество, руководители компаний и члены советов директоров все были бы согласны с идеей, что мир движется к глобальной рецессии, они бы не стали авторизовать обратный выкуп своих акций. Высшее руководство компаний по всему миру говорит о том, что их компании недооценены и что у них позитивный прогноз на будущее.

Но, может быть, они все вместе неправы? Что же насчет инвесторов, включая самых искушенных? Пример Уоррена Баффета (Berkshire Hathaway Inc.) приведен выше. Давайте возьмем несколько других примеров.

Начнем с России и давайте взглянем на Сулеймана Керимова www.forbes.com/lists/2010/10/billionaires-2010_Suleiman-Kerimov_FDAK.html; www.forbes.ru/profile/suleiman-kerimov. Согласно российскому деловому и финансовому изданию Ведомости, г-н Керимов, используя финансирование от многочисленных российских и зарубежных банков, за время падения в августе и сентябре приобрел акций российских компаний на почти $3 млрд. Он купил 0.5% Газпрома, 0.5% Сбербанка, 1% Норильского Никеля, 0.5% Лукойла, 2% ПИКа, 1% Алросы и довел свою долю в ВТБ до 6%. Включая недавнюю покупку 6% Ростелекома у бывшего CEO Связьинвеста Евгения Юрченко за $880 млн., портфель российских активов г-на Керимова теперь оценивается в $4.5 млрд, и около $600 млн. из них стали результатом роста стоимости свежеприобретенных на $3 млрд. бумаг, буквально за пару последних месяцев. Профиль доходности инвестиций г-на Керимова в российский фондовый рынок очень хорош. По мнению Инвестиционного Консультанта, недавний раунд покупок г-на Керимова является четким сигналом о направлении движения рынка на достаточно долгосрочный период, на протяжении последующих 24 месяцев, без учета непредвиденных событий «восьмисигмового масштаба».

Недавно прошедшая 20-я ежегодная инвестиционная конференция, проходившая в Метрополитен Опера в Нью-Йорке и организованная Baron Capital Group Inc., называлась «Going Long» («Играя на Повышение»). Рон Бэрон, основатель, председатель совета директоров, CEO и CIO компании, работающей с более чем 700,000 инвесторов по всему миру и активами более $17 млрд., заявил, что «никогда в моей жизни рынок акций не был более дешевым. Единственным периодом за всю историю США, когда ставки находились ниже 2%, был период 1940-х. Так что ставки были ниже 2% после Великой Депрессии, во время и сразу после Второй Мировой Войны, поскольку люди опасались, что солдаты, которые должны были вот-вот вернуться из Европы, не смогут устроиться на работу, и тогда, в конце 40-х и в 50-х, появились такие программы как «GI bill», призванные обеспечить занятость, дать кров, работу и образование. Что ж, все это происходит снова». Также, Рон Бэрон сказал, что обеспокоенность по поводу Греции, безработицы и т.д. – по сути краткосрочная, и что куда ни посмотришь, везде акции очень дешевы и он намерен покупать. И это говорит человек, заработавший репутацию мастера коротких позиций со времен медвежьего рынка 1973-1974. Кроме того, он говорил, что акции столь дешевы, поскольку слишком много денег ушло из них в кредитные рынки и в золото, вследствие опасений, связанных с инвестициями в акции. Именно поэтому акции и оценены так низко, в то время как ставки находятся на уровне 2%, акции торгуются на 11х-12х прибыли... это просто невероятно, говорит он.

Фонд остается на позициях инвестора, а не трейдера, и это означает, что он стремится инвестировать в хорошие компании, которые, по мнению Инвестиционного Консультанта, будут демонстрировать хорошие показатели в течении следующих нескольких лет и не будут зависеть от будущих голосований в Греции или Италии (или где-либо еще). Некоторым людям нынешняя ситуация видится такой же, как и в период с 1977 по 1982, когда произошло 3 периода медвежьих рынков с массовыми продажами и один почти медвежий, но тогда за ними последовал мощный бычий подъем. Подобно этому и сейчас, через некоторое время, должен начаться бычий период... но никакого оповещения об этом ждать не приходится, для участия нужно просто иметь экспозицию в акции к этому моменту. Тем не менее, Фонд предпринял несколько тактических коротких продаж, как для целей хеджирования, так и для извлечения прибыли из переоцененных компаний в момент, когда их акции подешевеют.

Пожалуйста, обратите внимание на упомянутую выше статью, опубликованную Даймонд Эйдж в онлайн версии русского издания Форбс от 27 сентября, статья доступна по ссылке ниже, или в виде пдф-файла на следующей странице.

www.forbes.ru/lichnye-dengi-column/tsennye-bumagi/...-dlya-vhoda-na-rynok

Журнал Форбс

27 сентября 2011 20:07

Время для входа на рынок

Акции сейчас оцениваются так же, как на самом дне кризиса — в марте 2009 года. Но ситуация сегодня куда лучше

~~~~~~~

Средний крупный частный инвестор, скорее всего, был полностью или почти полностью заинвестирован к апрелю 2011 года в рисковой части своего портфеля. Почему? Потому что ни он, ни профессиональный управляющий активами, не мог в марте предсказать, что начнется: землетрясение в Японии, дебаты в Конгрессе по поводу потолка заимствований в США, последующее понижение рейтинга страны и нервная реакция рынка, связанная со страхами по поводу глобального ВВП и кризиса в Европе. Про кризис все знали на протяжении последних двух лет, но почему-то только сейчас он становится главным событием.

Поэтому тем, кто инвестирован полностью и на повышение, придется нести потери, а тем, у кого есть свободные средства, повезло. Им я рекомендую держаться недалеко от берега, периодически замеряя температуру воды, и смотреть, уплыли ли акулы. Если вода теплая и хищников нет, можно начинать заплыв. Потому что оценки активов на сегодняшний день учитывают самые кошмарные сценарии, и если они не материализуются, цена может легко удвоиться в средней перспективе.

Посмотрите, например, на цену российских акций после всех катаклизмов августа и сентября. Они котируются как в конце февраля — начале марта 2009 года, то есть на дне прошлого кризиса — в точке максимального пессимизма самого глубокого кризиса за всю послевоенную историю. Вот «Газпром» — после падения на прошлой неделе, его коэффициент EV/EBITDA равен 2,5, примерно как и P/E. У «Лукойла» эти показатели равны 2,6 и 3,4 соответственно. Таких оценок не было с февраля 2009 года. Посмотрите на «Роснефть» и «Евраз». Цена акции «Роснефти», деленная на цену нефти марки Brent, сейчас соответствует февралю-марту 2009 года. Акции «Евраза», выраженные в ценах на сталелитейную продукцию, стоят столько же, сколько и весной 2009-го.

Это происходит не только в России. Возьмите сегодняшнюю цену железной руды и разделите ее на цену акции компании Vale, и вы убедитесь, что этот коэффициент является самым высоким за всю историю — даже выше, чем в феврале и марте 2009 года.

Так что если у вас уже есть портфель, не надо ничего продавать. Если портфеля нет — надо постепенно покупать с длинным горизонтом. Правда, понадобятся крепкие нервы, чтобы выдерживать взлеты и падения из-за повышенной волатильности в следующие несколько месяцев. Инвестиционный горизонт в два года позволит получить крупные прибыли. Я хорошо помню, на что был похож весь мир в конце февраля и начале марта 2009 года. Разве он сейчас тот же?

Сегодня все выглядит куда спокойнее. Европа, скорее всего, спасет Грецию от беспорядочного дефолта и выхода из зоны евро в краткосрочной перспективе, потому что альтернатива обойдется всему миру гораздо дороже. В течение следующих двух лет Греция может покинуть зону евро, хотя и без серьезных последствий. Выход будет постепенным и упорядоченным в отличие от, скажем, банкротства Lehman Brothers — и значит, не будет представлять существенного системного риска.

Сейчас мир не стоит на грани рецессии, и тем более он не в рецессии. Она может наступить в течение следующих нескольких кварталов только в том случае, если материализуются сразу несколько негативных факторов одновременно, но я оцениваю вероятность развития такого сценария крайне низко, и даю меньше 25% на то, что рецессия начнется в США.

Стоимость рисковых активов во всем мире, включая Россию, говорит о том, что рынок ожидает реализации самых плохих сценариев с вероятностью 90%. Мне кажется, это не что иное, как финансовая паника. Нынешняя цена активов представляет собой привлекательную точку входа в рынок собственными средствами (без плеча) с горизонтом на следующие два года.

Супер-мега-прикольные комменты на сайте Форбса, после моей статьи. Вы можете их просмотреть на сайте Форбса сразу после статьи, внизу, и я их скопировал здесь. Самое главное – следите за хронологией и датами каждого поста и ответов – это важно. Статья вышла в конце сентября, посты были сделаны тогда же, плюс-минус, мои комменты были сделаны намного позже, и ещё комменты на мои комменты появились уже потом.

www.forbes.ru/lichnye-dengi-column/tsennye-bumagi/...-dlya-vhoda-na-rynok


Andrey Seryogin
Торговать против тренда=)) насмешили
30 Sep 2011

Vyacheslav Rabinovich
Да?
6 Mar at 7:33 pm

Vyacheslav Rabinovich
С момента написания этой статьи российский рынок вырос на 25%.
6 Mar at 7:34 pm

Andrey Seryogin
интересно почитать ещё раз, сам в бумагах с мая прошлого года и усреднялся на падениях, газ получился по 170 с горизонтом 3 года+, не знаю почему так написал... на волне общей паники наверно, но бумаги не продал
6 Mar at 7:53 pm



Sashechka ****
Самое главное правило трейдера не торговать против тренда Дружи с тенденцией говорят на Уолл стрит Тренд вниз
29 Sep 2011

Vyacheslav Rabinovich
Я оказался прав, а Вы - нет. +25% по индексу РТС. Ну ничего, возможно, у Вас тоже получится расширить кругозор за пределы Вашего коммента, когда у Вас будет больший опыт. Мой опыт торговли - более 17 лет, включая Уолл Стрит.
6 Mar at 7:36 pm

Rustam Nikonchuk
+ ))))
7 Mar at 3:29 pm



Rustam Nikonchuk
Сам время вкладываться, чтобы потом свои же дети говорили: "Мой папа когда был конец света купил акции, и теперь я теперь занимаюсь благотворительностью" )))
28 Sep 2011

Vyacheslav Rabinovich
В кассу!
6 Mar at 7:37 pm

Rustam Nikonchuk
Собственно, достаточно взглянуть на RTSI от написания статьи и все комментарии излишни. В принципе не правильных поступков не бывает, бывает не правильное мышление. И думаю больше, если следовать логике зарубежного инвестора ( опять-таки опираясь на чуйку ) , то события которые произошли 4 марта, трактуются, как позитивный сигнал выражающий некую стабильность, и как вы уже сказали ее хватит года на 2 точно, а там будут по резалтам судить. Все же эта пятилетка очень интересной будет на события.
7 Mar at 10:45 am



Dima Ohrimchuk
Несмотря на нехарактерный для нынешней ситуации оптимизм автора, здравый смысл в этой идее есть. Хотя я бы лично не торопился с выводами и дождался окончательного решения по Греции и реакцию рынка на это решение. Заходить в рынок лучше в рост.
September 28, 2011 at 12:15am

Slava Rabinovich - New York University Stern School of Business
Когда ждёшь решения всех проблем, обычно бывает уже поздно... или поздновато... С момента написания моей статьи рынок в России подрос на +25%. Я не говорю о том, что уже "поздно", но факт - я был прав в своём предсказании с того момента по сегодняшний день, а фонд, которым я управляю, подрос на +30%.
March 6, 2012 at 7:40am

Вот оригинал на английском -

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Oct_11.pdf

Diamond Age Russia Fund

Ежемесячное письмо инвесторам – ноябрь 2011

Примечание: Все значения доходности основаны на сравнении данных последней пятницы (дилинговый день) текущего и предыдущего месяцев, т.к. Фонд оценивается еженедельно, по пятницам. Значения доходности в этом Письме Инвесторам (в таблицах) не включают в себя доходность в +21.47%, достигнутую за одну неделю после 25-го ноября, даты последней оценки за ноябрь.

«Обесценивание валюты – общеизвестный способ национального дефолта» («народная мудрость»).

После того, как в октябре Фонд продемонстрировал лучшую за всю свою историю месячную доходность в +22.32%, его портфель, со «ставкой на риск», пострадал от последствий нового приступа бессистемных продаж в ноябре, которые закончились к моменту последней в этом месяце оценки портфеля 25-го ноября, и привели к отрицательным 22.84% за месяц... только для того, чтобы предшествовать лучшему недельному результату за всю историю Фонда в +21.47% за следующую неделю, между 25-м ноября и 2-м декабря. Таким образом, доходность за ноябрь, рассчитанная по оценке на 2-е декабря, оказалась равной -6.28%, что приблизительно на одном уровне с -6.13% у сравнительного показателя индекса MSCI Развивающихся Рынков Европы за тот же период.

2011 год оказывается неудачным годом как для Даймонд Эйдж, так и для подавляющего большинства хедж-фондов по всему миру. Фактически, доходность этого года – вторая худшая доходность всей индустрии хедж-фондов за последние 20 лет, демонстрируемая после ударов со стороны европейского кризиса и неожиданного замедления роста мировой экономики. Согласно Hedge Fund Research, хедж-фонды во всем мире теряли деньги в течение шести из последних семи месяцев! Лишь в 2008 году, после коллапса Lehman Brothers, индустрия показывала худшие результаты. Такие условия, с беспрецедентными колебаниями рынка, оказались чрезвычайно суровыми, и хедж-фонды лихорадило вновь и вновь. Тем не менее, Инвестиционный Консультант продолжает придерживаться очень позитивного мнения о предстоящем 2012 годе, а также конструктивном позиционировании Фонда, которое должно обеспечить мощное восстановление утраченного и достижение новых максимумов. Фонд уже доказывал, что способен достигать подобных уровней доходности, как это было в 2009 году с ростом +103%, и последовавшими +22% за 2010 год. На самом деле, по состоянию на 2-е декабря 2011 года, Фонд вырос на +63% с момента дна рынка в феврале 2009 года, даже с учетом потерь 2011 года. Оптимизм Инвестиционного Консультанта основан на хорошо продуманных инвестиционных тезисах, детально описанных в октябрьском Письме Инвесторам «Игра на Повышение» и в своей статье, опубликованной 27-го сентября 2011 года в электронной русской версии журнала Форбс (письмо и статья были отправлены Вам в прошлом месяце).

Инвестиционный Консультант придерживается мнения, что европейские и американские лидеры не станут делать того, что сделали бы рациональные частные инвесторы. Вместо этого, они будут оказывать давление на ЕЦБ, чтобы тот включил печатный станок, на МВФ, чтобы он присоединился к спасению, на должников, чтобы те пообещали больше так фискально не грешить. Европейский аналог QE1 и QE2 уже на подходе. Обесценивание валюты – общеизвестный способ национального дефолта. Вы смотрели недавнее интервью Уоррена Баффетта на CNBC, где он говорил о разрушении стоимости доллара США, происходившее на протяжении всей его инвестиционной карьеры? Инвестиционный Консультант никак не может вспомнить, какое значение использовал г-н Баффетт... доллар потерял 90% своей покупательной способности, или... быть может... 95%? Смысл, тем не менее, ясен: неподкрепленные доходами расходы Соединенных Штатов и Европы (да и всего развитого мира, если уж на то пошло) могут привести или к государственному дефолту, или к дальнейшим расходам за счет обесценивания их национальных валют. Нет никакого чудесного «третьего пути». Результатом QE1 и QE2 в США стало беспрецедентное ралли всех рисковых активов, включая сырье и акции (март 2009 – апрель 2011). Некая вариация QE, уже теперь в Европе, приведет к тому же самому, так что нужно пристегнуть ремни безопасности и играть на повышение всех тех активов, против которых покупательная способность USD и EUR продолжит таять. Хорошо ли это? Со временем, все это приведет к еще большему финансовому и экономическому дисбалансу... но нет причин чтобы, тем временем, не сделать на этом деньги.

Вот оригинал на английском -

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Nov_11.pdf

Get пишет: Слава, давай публиковать свежие релизы хотя-бы. Или давать аналитические комментарии, почему конкретно релиз от ноября 2011 актуален и полезен _рэмоводам_ в апреле 2012...

А потому что ничего в моих взглядах не изменилось, с октября 2011 года. И я собирался выложить все письма, начиная с октября, что я и делаю (только не хочу взрывать мозг читателей всей массой писем сразу). Но я завтра могу выложить уже теперь за декабрь, январь и февраль, а потом только раз в месяц, по мере прохождения месяца и моего написания этой... мути...

Diamond Age Russia Fund

Ежемесячное письмо инвесторам – декабрь 2011

В декабре Фонд прибавил +4.55%, демонстрируя прекрасную устойчивость при том, что региональные рынки, на которых работает Фонд, упали, опасаясь политической нестабильности, последовавшей за парламентскими выборами в России 4-го декабря. За этот же отчетный период сравнительный показатель Фонда индекс MSCI Развивающихся Рынков Европы упал на -1.24%, индекс MSCI Россия упал на -2.16%, а индекс РТС – на -2.22%. Такое значительное опережение доходности Фонда против индексов, почти на 7%, в течение прошедшего месяца, было обусловлено выбором российских акций защитных секторов, владением показавшими хорошую доходность зарубежными (но связанными с Россией) акциями и сырьевыми товарами, а также выборочными и оппортунистическими короткими позициями по различным инструментам многих классов активов, и с удачными моментами входа и выхода в этих коротких позициях.

Слабость рынка в России, последовавшая за парламентскими выборами и предшествующая президентским выборам в марте 2012, предоставляет отличную возможность для покупок, которыми Фонд уже занялся и продолжит делать их и дальше. Западные инвесторы, также как и крупные российские инвестиционные компании, продемонстрировали стадные инстинкты, направившись к выходу, в значительной степени подталкиваемые коррумпированными журналистами, искажающими реальное положение вещей в России. Удивительно, как в очередной раз действительность отличается от того, о чем говорят такие медийные источники, как CNN, BBC World Service, Euronews, FT, WSJ и The Economist. Зачем люди вообще черпают из них информацию для своих инвестиционных решений, когда есть источники гораздо лучше, например, Даймонд Эйдж? Если кто-либо пожелает узнать реальное положение вещей, просто наберите наш номер! Или же, в качестве альтернативы, обратитесь к другим аналитикам, обладающим высокой репутацией... таким, как Сергей Гуриев, ректор Российской Экономической Школы (РЭШ), и Алех Цывинский, профессор экономики Йельского университета, чья недавняя совместная статья в разделе «Мнения» издания «The Moscow Times» кратко объясняет практически все, что происходило в России в связи с недавними протестами. Более того, их работа не оплачивается никакими правительствами или организациями, в отличие от многих других авторов, которых вы могли встретить на первых страницах крупнейших изданий... Ссылка на их статью приведена ниже, а также предоставлена PDF-копия статьи в конце этого письма.

www.themoscowtimes.com/opinion/article/how-the-mid...e-russia/450878.html

Любой человек, знакомый с понятием «практической политики», или, по меньшей мере, хорошо её себе представляющий, скажет вам, что альтернативы г-ну Путину, на предстоящих в марте выборах, нет. И не потому, что среди 140 миллионов россиян нет более достойной кандидатуры, а по той простой причине, что в России нет политика пусть отдаленно к нему приближающегося по популярности. Так что даже в случае полностью свободных и честных выборов победит г-н Путин. А вот про то, что будет дальше, читайте статью выше. И изменения эти очень позитивны. По мнению Инвестиционного Консультанта, эти изменения, вместе с присоединением России к ВТО, обеспечат устойчивый экономический рост на следующие 10 лет. Прибыль компаний будет расти, коэффициенты оценки будут сокращаться, даже по сравнению с нынешним уровнем, минимальным за многие годы, и оценки вырастут... поэтому сейчас следует покупать! Высочайший уровень доходности конца 90-х и затем, чуть позже, в прошлом десятилетии, был получен, к примеру на акциях Газпрома, когда происходила переоценка от «кошмарно» до «ужасно», и от «ужасно» до «очень плохо», от «очень плохо» до «просто плохо», и эта переоценка приносила потрясающую доходность, порядка 1000%, затем 500%, затем 200%! После того, как ситуация начала изменяться от «просто плохо» до «не так уж плохо», доходность стала приближаться к обычному уровню. Что-то похожее происходит с российским рынком и сейчас, и даже лучше: если термин «кошмарно» вполне соответствовал Газпрому в конце 90-х, то сейчас «кошмар» – это не то слово, которым следует называть описанную FT Россию «в осаде демонстраций». Как только «умные деньги» во всем разберутся, они войдут на рынок быстро и в больших объемах. Что будет дальше – вы знаете... все, у кого нет «России», захотят впрыгнуть в вагон уходящего поезда... и тогда-то как раз Даймонд Эйдж станет осторожен. Но это будет позже, намного позже. Были там, знаем.

Кстати, а знаете ли вы, как долго Инвестиционный Консультант консультирует портфели, связанные с Россией, находясь здесь, в Москве? Более 15 лет – со времени избрания г-на Ельцина Президентом России на второй срок – когда нынешний глава московского отделения Даймонд Эйдж прибыл из Нью-Йорка 3 ноября 1996 года, чтобы начать работать в Hermitage Capital Management. Россия тогда определенно была иной! Эти 15 лет прошли довольно беспокойно, но исключительно прибыльно! Так что мы с нетерпением ожидаем следующих 15-ти лет!

И теперь, анализируя 2011 год и показатели Даймонд Эйдж за весь 2011 год, Инвестиционный Консультант отмечает, что это первая и единственная по-серьезному неудовлетворительная сравнительная годовая доходность в течение его 15-ти летней карьеры. На самом деле, проблема была вызвана лишь тремя катастрофическими месяцами: маем, августом и сентябрем. Показателям именно этих трёх месяцев Фонд обязан общей неутешительной доходностью за 2011 год, только этих трёх месяцев – это хорошо видно на графике, демонстрирующем доходность Даймонд Эйдж против своего сравнительного показателя индекса MSCI Развивающихся Рынков Европы, а также обобщенного индекса хедж-фондов HFRI. Конечной датой специально выбран апрель 2011, а началом – дата запуска Фонда, февраль 2005. Легко видеть, что фонд не только превзошел эти индексы за весь период, но и превосходил их в большинстве других периодов, включая период кризиса 2008.

Конец графика, апрель 2011 года, демонстрирует последовательное долгосрочное превосходство Фонда, если исключить статистические аномалии трех месяцев: мая, августа и сентября 2011. Включение этих месяцев стирает значительную часть огромного преимущества, достигнутого Фондом до, во время и после кризиса 2008. Инвестиционный Консультант тщательно проанализировал каждый из этих месяцев и составил детальные письма инвесторам после каждого из них (копии доступны на сайте Даймонд Эйдж по ссылке www.diamondage.ru/newsletters.htm). Так что причины известны, уроки усвоены и меры предприняты. Кроме того, к концу сентября некоторые сотрудники Даймонд Эйдж были повышены, а с некоторыми пришлось расстаться... и пока эти меры себя оправдывают.

«Не может быть никакого «ухода» ни для меня, ни для кого-то еще [в Даймонд Эйдж]» – так бы мы перефразировали октябрьское письмо Билла Гросса своим клиентам, после года неудовлетворительно низкой доходности его фонда Total Return Fund в компании PIMCO, показывавшего до этого, в целом, великолепную доходность. «Пекло конкурентной борьбы становится все жарче. Я/мы уважаем своих конкурентов, но стремимся выигрывать эту борьбу каждый божий день».

Теперь об инвестициях в 2012 году и далее. 2012 год станет очередным годом падения стандартов уровня жизни в развитом мире, тогда как в странах развивающихся этот уровень стремительно пойдет вверх. В связи с рождением семимиллиардного человека на Земле в 2011 году, представляет интерес статистика из различных источников, и конкретно вот из этого:

www.worldometers.info/

На сегодняшний день на земле проживает более 7-ми миллиардов человек. Только за один день добывается более 50 миллионов баррелей нефти из общих мировых запасов в 1,3 триллиона баррелей. При таких объемах добычи, нефти хватит лишь на 40 лет. Кто-нибудь еще, в самом деле, верит в $40/брл. в течение длительного периода времени? На земле остается 1,2 триллиона баррелей газа в нефтяном эквиваленте. При нынешнем уровне использования этого хватит на 160 лет. Запасы угля составляют 4,4 триллиона баррелей в нефтяном эквиваленте. И он закончится через 400 лет.

И все эти оценки сделаны при условии сохранения текущих темпов потребления ресурсов. Рост мирового населения непрерывно продолжается с окончания Великого Голода и чумы в 1350, когда численность остановилась на 370 миллионах. Но мировое население утроилось за последние 75 лет и удвоилось за последние 38 лет к 1999 году. Стоит отметить, что во втором тысячелетии каждое удвоение численности занимало лишь половину времени предыдущего удвоения. Самые высокие темпы роста населения приходятся на развивающиеся страны, в то время как население стран развитого мира стареет и сокращается. Высокие темпы роста населения развивающихся стран, вместе с их беспрецедентными индустриализацией, урбанизацией, изменением гастрономических предпочтений и быстрорастущим общим уровнем потребления ресурсов, означает однонаправленное движение цен на ресурсы, материалы, сельхозпродукцию и т.д., в их длительном движении вверх, со склонностью – порой очень сильной – к волатильности и распродажам. Добавьте долгосрочные планы центральных банков развитых стран использовать один из вариантов дефолта в виде плавной и долгосрочной девальвации национальных валют, и кривая этих изменений пройдет под еще более крутым углом. Россия оказывается в выгодном положении, так же, как и те компании и инвестиционные истории во всем мире, которые позиционируют свои капиталы, ориентируясь на работу в России и с Россией.

Кроме десятилетия высоких цен на ресурсы, мы также вступаем в десятилетие, когда доллар США постепенно теряет свой статус «единственной резервной валюты». Обратимся к следующему факту: резервы Японии в размере $1,3 триллиона уступают лишь китайским. В основном, они находятся в казначейских облигациях США, вторым по величине держателем которых является Япония, и небольшая часть хранится в евро. В декабре, как раз перед запланированным визитом премьер-министра Японии Йошихико Ноды в Китай, министр финансов Японии заявил, что Японии следует рассмотреть возможность держать государственные облигации Китая. Это очевидная попытка Токио не только защитить стоимость резервов в иностранной валюте на фоне укрепляющейся йены, но и диверсифицировать свои резервы, одновременно оказывая помощь Китаю в приобретении международного статуса его валюты. Если вы не работаете в центральном банке, а занимаетесь международными инвестициями, то можете позволить себе быть более гибким, но идея вполне понятна: в следующие 10-20 лет многие активы будут стоить больше, гораздо больше, если их выразить в долларах или евро – валюты развивающихся стран, ресурсы, строительные материалы, продукты питания и т.д. Как писалось в ноябрьском выпуске письма инвесторам, «обесценивание валюты – общеизвестный способ национального дефолта», и «европейский аналог QE1 и QE2 уже на подходе», и это было сказано очень вовремя! В декабре ЕЦБ оперативно представил свою программу LTRO, являющуюся, по сути, QE «с черного входа». Можно ожидать полные меры QE в первом или втором квартале 2012. И вы уже, наверное, знаете, чего ожидать далее – из того же ноябрьского выпуска письма инвесторам: «Результатом QE1 и QE2 в США стало беспрецедентное ралли всех рисковых активов, включая сырье и акции (март 2009 – апрель 2011)». Ах да, и не стоит ожидать «жесткой посадки» китайской экономики, о которой говорят некоторые медведи и любители коротких позиций по китайским активам. Возможное замедление до 8% в 2012, по сравнению с 9.2% в 2011 – это что угодно, но только не жесткая посадка!

Так что хорошая новость – это то, что уже огромный средний класс развивающихся стран продолжает быстро расти. Эта новость является хорошей и для остального мира, которому нужно приготовиться удовлетворять аппетит этого нового растущего среднего класса к товарам, ресурсам, продуктам питания и тому подобному.

Почему же Даймонд Эйдж инвестирует по всему миру в активы, связанные с Россией? В 21-м веке, в условиях свободно и мгновенно распространяющейся информации, капитала и товаров, все, что происходит в Бразилии, Индии, России, Китае и других развивающихся рынках, будет немедленно влиять, положительно или отрицательно, на остальной мир. Позвольте рассказать вам две истории.

Возьмем распространение информации. Ранним утром в мае 1848 года 10 человек, представлявших шесть нью-йоркских газет, собрались за одним столом в оффисе New York Sun. Их встреча продолжалась уже более часа, и все это время они ожесточенно спорили. Предметом обсуждения была дороговизна передачи новостей телеграфом. Недавно изобретенный телеграф сделал возможной передачу новостей по проводам, но по стоимости ставящей в затруднение любое издание в одиночку. Без телеграфии, новости из Европы, к примеру, доходили до Соединенных Штатов за 20 дней. Даже новости с западного побережья США также достигали Нью-Йорка с черепашьей скоростью. Чтобы получать новости с запада США или из-за рубежа, газеты должны были работать сообща, чтобы предоставлять публике все более широкое новостное покрытие, как в самих Соединенных Штатах, так и за рубежом. Хотя и без особого энтузиазма по началу, но шесть тесно конкурировавших между собой газет договорились об историческом соглашении, и так появилось агентство Associated Press.

Возьмем глобализацию компаний и продуктов. Оригинальный напиток Coca-Cola был изобретен в 1886 году, а компания была инкорпорирована в 1892 году. Сейчас Coca-Cola предлагает более 500 брендов в более чем 200 странах и территориях мира и продает более 1,7 миллиарда напитков по всему миру каждый день.

Сегодня мировые финансовые рынки работают круглосуточно, и торговля на них может осуществляться простым нажатием клавиши компьютера, из любой точки мира. Новости и информация доступны мгновенно. Огромные объемы капитала перемещаются по миру электронно, без задержек. Компании стали транснациональными и глобальными. Люди путешествуют по воздуху, огибая земной шар со скоростью около 1000 км/ч.

И каково же практическое применение для… скажем, торговых сетей Нью Йорка, того факта, что бразильцы становятся богаче? Бразильские шопоголики брали Штаты штурмом в этот сезон распродаж, что оказало хорошую поддержку американским торговым сетям, стоящим лицом к лицу с замедляющейся экономикой. Вооруженные сильной валютой, простым доступом к кредитованию и сильнейшим энтузиазмом к совершению покупок, бразильцы, без лишнего шума, вытеснили более богатые нации, таких, как британцы, в качестве самых крупных иностранных покупателей на ключевых рынках США, таких, как Нью-Йорк и Флорида. Только что вернувшись из Нью Йорка, Инвестиционный Консультант может подтвердить, что покупатели магазинов престижных марок «Bergdorf Goodman», «Saks Fifth Avenue», «Bloomingdale’s», «Barneys», «Henri Bendel», «Polo Ralph Lauren» и «Tiffany» все чаще говорят на языках этих стран БРИК, и не только этих. Около 700 тысяч бразильцев посетили Нью-Йорк в 2011 году, более чем в два раза больше, чем в 2009. Это меньше, чем британцы или канадцы, но бразильцы, несмотря на это, расходуют в Нью-Йорке больше, чем любая другая страна, включая Канаду, Британию и Италию. В 2010 только одни бразильцы потратили в Нью-Йорке в совокупности $1,63 миллиарда, обойдя $1,42 миллиарда, потраченных гостями из Великобритании, $1,27 миллиарда, оставленных канадцами и $1,1 миллиарда, выложенных итальянцами, согласно городскому управлению туризма (NYC & Co.). Бразильская валюта укрепилась более, чем на 25% с начала 2009, и бразильцы потратили заграницей в 2011 году на 60% больше, чем в 2010 – когда уже был достигнут рекорд.

Бразилия не является единственной страной развивающихся рынков, которая находится в поле зрения американских торговых сетей. Количество китайских туристов в США учетверилось с 2003 года до более чем 800 тысяч. Хотя это относительно и немного, учитывая общее население Китая, анализ показывает, что персональные расходы китайских туристов превосходят расходы многих европейцев.

Если Москва не готова предложить «Bergdorf Goodman» и «Saks Fifth Avenue» китайцам, то она непременно может предложить много других доходных вещиц на продажу… чего бы пригодного для продажи у России ни было, на земле и в ее недрах. Из вышеупомянутого примера с бразильцами и китайцами в Нью-Йорке и Флориде, сметающих под чистую товары с полок местных торговых сетей, международные инвесторы с портфелями, связанными с Россией, могут вынести для себя несколько уроков: (1) инвестируйте в России во все, что даст выгоду в результате роста мирового населения и роста среднего класса на развивающихся рынках, и (2) инвестируйте за пределами России в то же самое. Это то, что Даймоднд Эйдж будет делать в последующие пятнадцать лет!

Вот оригинал на английском -

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Dec_11.pdf

Diamond Age Russia Fund

Ежемесячное письмо инвесторам – январь 2012

Обещание улучшенной доходности выполнено

В седьмую годовщину основания Фонда Даймонд Эйдж нам хотелось бы поблагодарить всех наших инвесторов, партнеров, коллег и конкурентов за те отношения, которые мы продолжаем с Вами поддерживать, и за Ваше доверие к нам. Начав свою деятельность 18-го февраля 2005 года со стартового капитала объемом всего лишь в $2 млн., Фонд с нетерпением ожидает множества хороших годовых доходностей и в будущем! Большое спасибо Вам всем!

В январе Фонд вырос на +20.43%, продемонстрировав результат, намного опережающий любой сравнимый рыночный индекс. В этот же месяц MSCI Развивающихся Рынков Европы прибавил +14.67% (таким образом, доходность Фонда была выше на 39%), индекс MSCI Россия вырос на +14.23% (Фонд выше на 44%), индекс РТС увеличился на +13.31% (Фонд выше на 53%). Результат этого месяца, вместе с уверенными +4.55% в декабре, заработанными на падавшем в тот период рынке, позволили получить превосходную доходность +25.91% за два месяца, в то время как MSCI Развивающихся Рынков Европы показал +13.25% (Фонд превзошел этот показатель на 96%), индекс MSCI Россия вырос на +11.76% (преимущество Фонда 120%), индекс РТС увеличился на +10.80% (Фонд выше на 140%).

Для обзора текущей инвестиционной стратегии, структуры портфеля и инвестиционных перспектив, Инвестиционный Консультант рекомендует обратиться к письмам инвесторам за октябрь, ноябрь и декабрь 2011 года. Даймонд Эйдж представил свои новые взгляды в выпуске «Игра на Повышение» в октябре 2011 года. Фонд не изменил своих взглядов и верен выбранному курсу.

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Oct_11.pdf

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Nov_11.pdf

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Dec_11.pdf

Ниже приводится некоторая статистика по доходности и графики. Кроме этого, Инвестиционный Консультант рекомендует предварительный обзор готовящегося к выпуску письма инвесторам от Уоррена Баффета, которое также приведено здесь, на последней странице.

finance.fortune.cnn.com/2012/02/09/warren-buffett-...-shareholder-letter/


Январь 2012

Даймонд Эйдж 20.43%
Индекс MSCI EME 14.67%
Индекс MSCI Russia 14.23%
Индекс РТС 13.31%


Декабрь 2011

Даймонд Эйдж +4.55%
Индекс MSCI EME -1.24%
Индекс MSCI Russia -2.16%
Индекс РТС -2.22%


С 25 ноября 2011 по 27 января 2012

Даймонд Эйдж 25.91%
Индекс MSCI EME 13.25%
Индекс MSCI Russia 11.76%
Индекс РТС 10.80%

Вот оригинал на английском -

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Jan_12.pdf

Diamond Age Russia Fund

Ежемесячное письмо инвесторам – февраль 2012

«Выборы и наши 15 минут славы в Форбс»

Примечание: Все значения доходности основаны на сравнении данных последней пятницы (дилинговый день) текущего и предыдущего месяцев, т.к. Фонд оценивается еженедельно, по пятницам. Значения доходности в этом Письме Инвесторам (в таблицах) не включают в себя доходность в +3.72%, достигнутую за одну неделю после 24-го февраля, даты последней оценки за февраль.

В феврале Фонд вырос на +2.83%, по 24-e февраля, но если включить в расчет неделю с 24-го февраля по 2-е марта, то соответствующая цифра будет +6.66%. На 2-е марта доходность Фонда с начала года равна +28.45%. В этот же месяц индекс MSCI Развивающихся Рынков Европы прибавил +24.91%, индекс РТС увеличился на +24.96% (таким образом, доходность Фонда была выше на 14%, в обоих случаях), а индекс MSCI Россия вырос на +26.67% (Фонд выше на 7%). Результат с начала года, вместе с уверенными +4.55% в декабре, заработанными на падавшем в тот период рынке, позволили получить превосходную доходность +34.30% за три месяца, в то время как индекс MSCI Развивающихся Рынков Европы показал +23.36% (Фонд превзошел этот показатель на 47%), индекс MSCI Россия вырос на +23.94% (преимущество Фонда 43%), а индекс РТС увеличился на +22.19% (Фонд выше на 55%).

Для обзора текущей инвестиционной стратегии, структуры портфеля и инвестиционных перспектив, Инвестиционный Консультант рекомендует обратиться к Письмам Инвесторам за октябрь, ноябрь, декабрь 2011 года и январь 2012 года. Даймонд Эйдж представил свои новые взгляды в выпуске «Игра на Повышение» в октябре 2011 года. Фонд не изменил своих взглядов и верен выбранному курсу.

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Oct_11.pdf

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Nov_11.pdf

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Dec_11.pdf

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Jan_12.pdf

Ниже приводится некоторая статистика по доходности и графики.

К Инвестиционному Консультанту неоднократно обращались инвесторы Фонда с просьбой прокомментировать президентские выборы в России, выразить точку зрения Даймонд Эйдж на эти выборы, а также пояснить, остается ли у Фонда бычий взгляд, и в какой степени. Инвестиционный Консультант рекомендует статью, которую Даймонд Эйдж опубликовал в интернет-версии российского журнала Форбс, которую вы можете посмотреть, пройдя по ссылке ниже или прочесть её на последней странице в PDF –

www.forbes.ru/investitsii-column/tsennye-bumagi/79...-zastavit-rasti-fond

С начала года (по 2 марта)
Даймонд Эйдж 28.45%
Индекс MSCI Russia 26.67%
Индекс РТС 24.96%
Индекс MSCI EME 24.91%

С 25 ноября 2011 по 2 Марта 2012
Даймонд Эйдж 34.30%
Индекс MSCI Russia 23.94%
Индекс MSCI EME 23.36%
Индекс РТС 22.19%

Forbes.ru

Слава Рабинович
Главный исполнительный директор Diamond Age Capital Advisors

02 марта 2012 17:15

«Контракт» с оппозицией, или как заставить расти фондовые рынки

Совет кандидату в президенты дает главный исполнительный директор Diamond Age Capital Advisors

В преддверии Международного женского дня 2012 года Кремль почти наверняка преподнесет всем российским женщинам долгожданный подарок: выступление на бис господина Путина. Надежды и чаяния миллионов российских женщин сбудутся, прямо как в известной песне про «такого, как Путин» ().

А что было бы, если бы в России были «честные и справедливые» выборы президента? Мне кажется, что ни у кого нет никаких сомнений: в этом случае победил бы Владимир Путин. Любой человек, знакомый с понятием «практической политики» или по меньшей мере хорошо ее себе представляющий, скажет вам, что альтернативы г-ну Путину на предстоящих выборах нет. И не потому, что среди 140 млн россиян нет более достойной кандидатуры, а по той простой причине, что в России нет политика, пусть даже отдаленно к нему приближающегося по популярности. Владимир Путин умеет стать и оставаться популярным среди российского народа, умеет капитализировать свою популярность в виде победы на выборах, а потом в виде претворения в жизнь всего того, что нужно, с его точки зрения. При отсутствии институциональности государственной власти розлива западной демократии, сменяемости власти по типу западной демократии в России нет и не будет, пока наш современный «институт государственной власти» будет отвечать «надеждам и чаяниям» народа, а народ — весь народ — не начнет требовать институциональности процесса в реальном значении этого выражения. А пока что более 50% российского населения совершенно честно и откровенно «хочет такого, как Путин».

В декабре 2011 года фондовый рынок в России упал на 10%, и это при положительном внешнем фоне, когда западные рынки шли вверх! «Коррумпированные» западные СМИ показывали «Россию под цунами демонстраций», а это, как известно, нервирует инвесторов. Менеджеры фондов, находящиеся в Бостоне, Лондоне, Франкфурте и Гонконге, не любят задавать вопросы и ждать ответы — сначала они продают, а потом уже могут задать вопрос, после очередного репортажа по CNN из Москвы. Слабость рынка в России, последовавшая за парламентскими выборами, предоставляла отличную возможность для покупок! Западные инвесторы, так же как и крупные российские инвестиционные компании, продемонстрировали стадный инстинкт, направившись к выходу — в значительной степени подталкиваемые CNN, BBC World Service, Euronews, FT, WSJ и The Economist. В 1998 году некоторые из этих изданий транслировали мнения инвесторов в отношении России примерно такой фразой: «Лучше мы будем поедать радиоактивные отходы, чем когда-либо еще раз инвестировать в Россию». С тех пор рыночная капитализация «Газпрома» выросла в 50 раз. Компания Mail.ru владеет существенной долей Facebook. Санкт-Петербург и его пригороды стали российским Детройтом. Россия является третьей по величине страной-кредитором в мире.

Естественно, долгие годы правления Владимира Путина сопровождались, сопровождаются и будут сопровождаться чудовищной коррупцией по всей стране, в космических масштабах. Это вам скажет сам г-н Путин. Но Путина действительно хочет народ. А небольшая часть народа не хочет. Что делать г-ну Путину, чтобы волки были сыты, а овцы целы? Как сказали бы по-английски — reinvent himself, то есть ему нужно переродиться в политическом смысле. Если у него популярность высокая, то пусть станет политической «крышей» ну хотя бы для части так называемых либеральных реформаторов типа Алексея Кудрина, Михаила Прохорова... ну и даже в какой-то степени Алексея Навального. И пар на Болотной будет выпущен, и безопасность кругу Путина обеспечена — нужен только лишь новый «контракт». И если хотя бы в какой-то мере такой новый «контракт» будет заключен, то, помноженный на членство России в ВТО, он обеспечит более устойчивый экономический рост при улучшении общей эффективности экономики и инвестиционного климата, прибыль компаний будет расти, мультипликаторы будут становиться более привлекательными для инвесторов по сравнению с нынешними уровнями, минимальными за многие годы, и оценки вырастут, и поэтому сейчас надо покупать! Только дайте нам новый «контракт». Кстати, если кто не заметил, российский фондовый рынок уже вырос на 25% с начала года — возможно, потому, что рынок предчувствует именно такой сценарий нового «контракта»? Правда, в этот период и внешний фон тоже был положителен, индекс S&P 500 вырос на 9%, но на российском рынке явно чувствуется очень значительное улучшение настроения, и в большой степени это происходит от того, что возможный новый «контракт» поможет избежать предсказания Юродивого из «Бориса Годунова» (): «И настанет тьма, Темень темная, Непроглядная. Плачь, плачь, русский люд, Голодный люд...»

Дайте нам новый «контракт», и тогда фондовый рынок России в 2012 году подорожает на 50%, с хорошими прогнозами и на следующие 5 лет.

Вот оригинал на английском -

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Feb_12.pdf

Вот решил запостить - что называется, work-in-progress, т.е. закадровая кухня работы журналиста, который обратился ко мне с просьбой об интервью.

В посте будет много заглавных букв - прошу простить заранее, таков оригинал в цепочке мэйлов. Эта журналистка задавала мне дополонительные вопросы, написав их заглавными буквами, в какой-то реитерации обсуждения. Мне пришлось заглавными же буквами там писать ответы. Так что сложно читать, но можно разобраться.

Повторю - кому неинтересно, пролистните, не читайте. Кому интересно - читайте. И конечно, можно обсуждать. Нельзя троллить.