Вопрос Diamond Age Russia Fund - ежемесячные письма инвесторам - русская версия (только текст)

Вот, Слава мне интересно(без иронии)! Но на фига не по русски.

From: Slava Rabinovich
Sent: Wednesday, April 25, 2012 5:51 PM
To: ХХХ
Subject: RE: interview

Да, сорри за задержку. Сейчас просмотрел. Я внизу дал комментарии прямо в тексте, после Ваших, ТОЖЕ ЗАГЛАВНЫМИ БУКВАМИ.

From: ХХХ
Sent: Wednesday, April 25, 2012 3:10 PM
To: Slava Rabinovich
Subject: Re: interview

Слава, здравствуйте
У вас было время просмотреть вопросы?

19 апреля 2012 г. 11:57 пользователь Slava Rabinovich <Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.> написал:

Постараюсь

From: ХХХ
Sent: Thursday, April 19, 2012 1:05 PM
To: Slava Rabinovich
Subject: interview

Слава, спасибо. Отредактировала слегка ваши ответы.

У меня еще несколько уточняющих вопросов, выделила их в тексте заглавными буквами. Ответьте, пожалуйста, если сможете, до конца недели.


Возвращенцы

eFinancialCareers продолжает публиковать интервью с русскоязычными финансистами, пожившими за рубежом и вернувшимися в Россию. Слава Рабинович – главный исполнительный директор компании Diamond Age Capital Advisors, в управлении которой находится хедж-фонд объемом $105 млн. Его история – классическая американская success story: за восемь лет жизни за рубежом он прошел путь от сборщика фруктов на ферме в Италии до правой руки управляющего Hermitage Capital Management в Москве. Подробную биографию Славы можно прочитать в одном из выпусков русской версии журнала Forbes, нас же интересовали его советы по построению карьеры.

- В какой момент вы решили вернуться в Россию и почему? На тот момент, на какой карьерной ступени в США вы находились?

В 1996 году я заканчивал Stern School of Business at New York University и интервьюировался в инвестиционных банках с прицелом работать на Уолл Стрит. Были и интервью в инвестиционных банках в России – в таких, как Ренессанс Капитал, Альфа Банк, Creditanstalt, и т.д. И вдруг мне сам позвонил Билл Браудер, основатель компании Hermitage Capital Management (в тот момент компания только создавалась и была ориентирована на экспансию на российский рынок - eFinancialCareers), которому показали моё резюме общие знакомые. После длительного процесса интервью с фондом Hermitage, мне сделали предложение о работе, и я подумал, что попасть на сторону управления активами, в отличие от банков, мне вряд ли удастся в ближайшее время, если я не воспользуюсь этой возможностью. Уже в бизнес-школе я очень интересовался этой стороной финансов, состоял членом университетского клуба Investment Management Club. Так я принял решение переехать в Россию, после 8 лет в США. - КАК СТРОИЛАСЬ ВАША КАРЬЕРА В РОССИИ? - НАСТЯ, МОЖЕТ БЫТЬ, ЛУЧШЕ ОПЯТЬ СОСЛАТЬСЯ НА СТАТЬЮ В ФОРБСЕ? ВЕРНЕЕ, НЕ СОСЛАТЬСЯ, А ПРОСТО, ПО БОЛЬШОМУ СЧЁТУ, СКОПИРОВАТЬ ФАКТЫ МОЕЙ БИОГРАФИИ В РОССИИ? Я ВСЁ РАВНО ЛУЧШЕ НЕ ПЕРЕСКАЖУ – БУДУ ПЕРЕСКАЗЫВАТЬ ТО ЖЕ САМОЕ, ЧТО И ТАМ НАПИСАНО.

- Что сподвигло вас в дальнейшем открыть собственный бизнес? Какие в этот момент у вас были ресурсы в наличии?

Хотел творческой самореализации, быть своим собственным боссом, и разбогатеть. В наличии было 2 миллиона friends and family денег. КАКОЙ БЫЛ ВАШ ПЕРВЫЙ ШАГ? – НАСТЯ, ПЕРВЫМ ШАГОМ БЫЛ ПОИСК ТАК НАЗЫВАЕМОГО “ЯКОРНОГО ИНВЕСТОРА”, КОТОРЫЙ БЫ ПОЛУЧИЛ ДОЛЮ В БИЗНЕСЕ ВЗАМЕН НА ВНЕСЕНИЕ ТАК НАЗЫВАЕМОГО ЯКОРНОГО КАПИТАЛА В ФОНД, ДЛЯ СТАРТА. КАК ПОКАЗАЛ ПРОЦЕСС ПОИСКА, ИЛИ ЖЕ МНОГИЕ ХОТЕЛИ СЛИШКОМ МНОГО И НЕОБОСНОВАННО В КАЧЕСТВЕ ДОЛИ В БИЗНЕСЕ, ИЛИ ЖЕ БЫЛИ СЛИШКОМ МЕДЛЕННЫМИ В ПРОЦЕССЕ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ, ИЛИ НАЛАГАЛИ ДРУГИЕ НЕОБОСНОВАННЫЕ ДЛЯ ЭТОГО БИЗНЕСА ОГРАНИЧЕНИЯ – КОРОЧЕ, ВСЁ ОКАЗАЛОСЬ, НА ЭТОМ ЭТАПЕ, НЕПРИЕМЛЕМО ДЛЯ МЕНЯ, И Я РЕШИЛ ЗАПУСТИТЬСЯ, КАК НЕЗАВИСИМЫЙ ФОНД И НЕЗАВИСИМАЯ УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ, НЕ БЕРЯ ТАКОГО ЯКОРНОГО КАПИТАЛА, НАЧАВ С ОЧЕНЬ МАЛОГО, И ПОСТЕПЕННО СОБИРАЯ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СРЕДСТВА В ФОНД, ОТ НЕЯКОРНЫХ, ОБЫКНОВЕННЫХ ИНВЕСТОРОВ.

- Чем отличается стиль работы финансовых специалистов в США и в России (с примерами, если возможно)? Чем отличается американская и российская корпоративная культура (если такие различия есть)?

- Российская корпоративная культура отличается от американской тем, что внутри российской корпоративной культуры люди ходят на работу дружить, а внутри американской корпоративной культуры люди ходят на работу работать. Если же сравнивать специалистов одинакового уровня, отличий не будет. Возьмите, к примеру, Стивена Дженнингса, главного акционера Ренессанс Капитала. Дженнингс, как говорится, и в Африке Дженнингс. И топовые люди из этого банка, будь то иностранцы, из США или откуда-то ещё, или из России – все уровня ведущих банков Уолл Стрит.

- Чего не хватает, на ваш взгляд, российскому финансовому рынку сегодня?

- Можно написать список топ-100 или топ-1000. Нужно приватизировать оставшиеся компании с государственным участием, и это делать надо как можно скорее. Нужно развивать регулирование и законодательство, чтобы в России появлялись свои хедж-фонды, которые могли бы оншорно, в России, делать такие же сделки, которые сейчас можно делать только вне России, с точки зрения регулирования фондов. Нужно заниматься пенсионной реформой, чтобы развивались негосударственные пенсионные фонды с “длинными” деньгами, которые попадут на фондовый рынок с длинным инвестиционным горизонтом. Нужно скопировать многие вещи из Гонгконга и из Сингапура, в отношении устройства финансового рынка, и ещё много полезных вещей из других стран, и не надо пытаться изобретать велосипед. УТОЧНИТЕ, ПОЖАЛУЙСТА, ЧТО МОЖНО СКОПИРОВАТЬ ИЗ ГОНКОНГА И СИНГАПУРА – НАСТЯ, ЛУЧШЕ НЕ ВДАВАТЬСЯ В ПОДРОБНОСТИ ГОНГКОНГА И СИНГАПУРА, ПОТОМУ ЧТО ЭТО УДЛИНИТ ВАШУ СТАТЬЮ СТРАНИЦ НА 10. ДОСТАТОЧНО ПОСЛУШАТЬ ДЖИМА РОДЖЕРСА, КОТОРЫЙ ПЕРЕЕХАЛ ТУДА, ВМЕСТЕ С СЕМЬЁЙ, ИЗ США, И ПУБЛИЧНО ОБОСНОВЫВАЕТ ТАКОГО РОДА ПЕРЕЕЗД, СО ВСЕХ ТОЧЕК ЗРЕНИЯ, ВКЛЮЧАЯ ИНВЕСТИЦИОННУЮ. НО ДЛЯ КРАТКОСТИ, ВОЗМОЖНО, ЛУЧШЕ ПРИВЕСТИ ДРУГОЙ ПРИМЕР? НАПРИМЕР, СИТУАЦИЮ СКОЛКОВО, ГДЕ В РОССИИ ПЫТАЮТСЯ ИЗОБРЕТАТЬ КОЛЕСО И ВЕЛОСИПЕД, ВМЕСТО ТОГО, ЧТОБЫ СКОПИРОВАТЬ УЖЕ ГОТОВЫЕ ВЕЩИ ИЗ КРЕМНИЕВОЙ ДОЛИНЫ И ДРУГИХ МЕСТ. КАКИХ ДРУГИХ? ВОТ, НАПРИМЕР – WWW.INVESTINMACEDONIA.COM. ИДИТЕ В ЛЮБОЙ РАЗДЕЛ НА ЭТОМ САЙТЕ, И КОПИРУЙТЕ В СКОЛКОВО.

- Когда вы нанимаете специалистов для своей компании, на что вы обращаете внимание? Какой самый верный рецепт НЕ попасть к вам на работу?

Компания у нас маленькая, поэтому мы никогда не обращались к хедхантерам, и собственного отдела HR у нас нет. Все люди приходили к нам через друзей-знакомых. Самый верный рецепт НЕ попасть к нам на работу – это быть необоснованно самоуверенным и не знать при этом предмета разговора.

- Многие люди надеются проработать в инвестиционном банке несколько лет и затем открыть свое дело, однако часто откладывают этот момент. Какой совет вы бы дали тем, кто хочет заниматься своим бизнесом в области финансов?

“Stay Hungry. Stay Foolish.” – Steve Jobs

- Является ли, на ваш взгляд, сейчас Москва и Россия тем местом, где можно по-прежнему делать миллионы и миллиарды, или возможности закрываются?

Конечно, является. Миллионы и миллиарды можно делать практически всегда и везде, если только вы не в Северной Корее, Иране и т.д. НА ЧЕМ? В КАКУЮ ОБЛАСТЬ ФИНАНСОВ ВЫ БЫ ПОСОВЕТОВАЛИ ИДТИ ЧЕЛОВЕКУ, КОТОРЫЙ ХОЧЕТ СДЕЛАТЬ КАРЬЕРУ И ДЕНЬГИ? - НАСТЯ, ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ, В СОВРЕМЕННОЙ ИСТОРИИ (НЕСКОЛЬКО СОТЕН ЛЕТ) БЫЛИ, ЕСТЬ И БУДУТ, И ТАК БУДЕТ ВСЕГДА. ВСЕГДА БУДУТ КОМПАНИИ С ЧАСТНЫМ АКЦИОНЕРНЫМ УЧАСТИЕМ, ОНИ БУДУТ КОНКУРИРОВАТЬ ДРУГ С ДРУГОМ, И БУДУТ ПРОИГРАВШИЕ И ВЫИГРЫВШИЕ. ЧЕЛОВЕК МОЖЕТ СТАТЬ ОСНОВАТЕЛЕМ ТАКОЙ КОМПАНИИ И РАЗБОГАТЕТЬ, КАК МАРК ЗУКЕРБЕРГ ИЛИ ПАРА ИЗ ЕГО ИНВЕСТОРОВ НА РАННЕЙ СТАДИИ – АЛИШЕР УСМАНОВ И ЮРИЙ МИЛЬНЕР. ДЛЯ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ – ЭТО ПОЛЕ ДЛЯ ИГРЫ НА ПОВЫШЕНИЕ С ПОБЕДИТЕЛЯМИ, И ДЛЯ ИГРЫ НА ПОНИЖЕНИЕ С ПРОИГРАВШИМИ. НО МИЛЛИОНЫ, И, ТЕМ БОЛЕЕ, МИЛЛИАРДЫ, ОЧЕНЬ ТРУДНО, ЕСЛИ ВООБЩЕ ВОЗМОЖНО, ЗАРАБОТАТЬ, РАБОТАЯ НЕ НА СЕБЯ, А НА КОГО-ТО. ЕСТЬ ИСКЛЮЧЕНИЯ, РЕДКИЕ, И ДАЖЕ В НИХ ЕСТЬ БОЛЬШАЯ ДОЛЯ ТОГО, ЧТО НАЧИНАЯ РАБОТАТЬ НЕ НА СЕБЯ, ЭТИ ЛЮДИ, С ТЕЧЕНИЕМ ВРЕМЕНИ, СТАНОВИЛИСЬ ТОЖЕ СОБСТВЕННИКАМИ КАКОЙ-ТО ДОЛИ, ЧЕРЕЗ ОПЦИОНЫ НА АКЦИОНЕРНОЕ УЧАСТИЕ. ТАКИМ ПРИМЕРОМ МОЖЕТ БЫТЬ, НАПРИМЕР, ОДИН ИЗ ПЕРВЫХ ИНЖЕНЕРОВ-НЕАКЦИОНЕРОВ КОМПАНИИ GOOGLE – МАРИССА МАЙЕР (ЯВЛЯЕТСЯ ПЕРВЫМ ИНЖЕНЕРОМ-ЖЕНЩИНОЙ НА ГУГЛЕ, И 20-Й ПО СЧЁТУ НАЁМНОЙ СОТРУДНИЦЕЙ, КОТОРАЯ ПОЛУЧИЛА ОПЦИОНЫ НА АКЦИОНЕРНОЕ УЧАСТИЕ И ЗАРАБОТАЛА МИЛЛИАРД) (www.peoples.ru/finans/manager/marissa_mayer/, en.wikipedia.org/wiki/Marissa_Mayer, www.forbes.com/profile/marissa-mayer/, )

- Стоит ли людям, родившимся и проработавшим в России, ехать за границу за опытом, или его можно получить в России?

Опыт жизни за границей ещё никому не мешал, только если он был хорошим. ЧТО ВЫ ИМЕЕТ В ВИДУ ПОД ХОРОШИМ? ЕСЛИ ЧЕЛОВЕК ЧЕГО-ТО ТАМ ДОБИЛСЯ? А ЕСЛИ НЕТ И РЕШИЛ ВЕРНУТЬСЯ? Путешествия, жизнь заграницей открывают новые горизонты, это очень хорошо. Нельзя вечно претворяться куликом и сидеть в своём собственном болоте и хвалить его, не зная точно, какие они, другие болота. – НАСТЯ, Я ИМЕЛ ВВИДУ, ЕСЛИ ЧЕЛОВЕК ЗАГРАНИЦЕЙ ДВИГАЛСЯ ВПЕРЁД, В СВОЁМ РАЗВИТИИ, А НЕ НАЗАД, И НЕ СТОЯЛ НА МЕСТЕ. И ОСОБЕННО, ЕСЛИ ОН ТАМ СМОГ ПОСТУПИТЬ В КАКОЕ-НИБУДЬ УЧЕБНОЕ ЗАВЕДЕНИЕ И УСПЕШНО ЗАКОНЧИТЬ ЕГО – БУДЬ ТО ШКОЛА БИЗНЕСА НА УРОВНЕ МАГИСТРА, ИЛИ ОТДЕЛЕНИЕ ИНЖЕНЕРНЫХ НАУК НА УРОВНЕ АСПИРАНТУРЫ, В КАКОМ-ЛИБО УНИВЕРСИТЕТЕ ВЫСШЕЙ ЛИГИ.

Слава! Без доли иронии и стеба. Вы уверены что Вы искренне(подчеркиваю) ответили на все вопросы

zero67 пишет: Слава! Без доли иронии и стеба. Вы уверены что Вы искренне(подчеркиваю) ответили на все вопросы

Отдайте Dmitr-у, может он подредактирует.

Dmitr,Слава это другая история! Почему Вы во всем видите подвох? Почему Вы не готовы к конструктивного диалогу? Почему все в штыки? А потом удивляетесь почему не любят евреев(не в обиду). Вы через чур злопамятны! Как с Вами ехать на встречи если Вы такой кусачий ? Смысл? Настроение себе скандалами портить? Доброта(и любовь) спасет мир! Я Вам его уже не раз предлагал. Вы же всегда пытались все склонить в свою сторону. Не конструктивно все это! Лучше худой мир чем хорошая война(не помню кто сказал-ибо пьян день варенья у меня)

zero67 пишет: Dmitr,Слава это другая история! Почему Вы во всем видите подвох? Почему Вы не готовы к конструктивного диалогу? Почему все в штыки? А потом удивляетесь почему не любят евреев(не в обиду). Вы через чур злопамятны! Как с Вами ехать на встречи если Вы такой кусачий ? Смысл? Настроение себе скандалами портить? Доброта(и любовь) спасет мир! Я Вам его уже не раз предлагал. Вы же всегда пытались все склонить в свою сторону. Не конструктивно все это! Лучше худой мир чем хорошая война(не помню кто сказал-ибо пьян день варенья у меня)

ПАздравляю с ДэРэ ибо ОНО раз в году.

На многочисленных (по количеству участников) встречах с одноклубниками я ещё никого не покусал и даже настроения никому не испортил. Почитайте отзывы про Лисью Нору.

А вообще-то, Анатолий, мне с Вами встречаться не очень хочется. Зачем? Не приезжаете на встречи, ну и не надо. Вы мне не нужны. Я не знаю, нужен ли я Вам, и если да, то для чего. Но Вы мне точно не нужны.

Спасибо,Слава,канеШнА! Мы оба друг другу как пятая нога той собаке. Только не МУДРО это с твоей стороны(про себя умолчу). Не анализируешь ты последних событий. Эмоции враг анализа. Тебя этому в пендостанском универе не учили?

Diamond Age Russia Fund

Ежемесячное письмо инвесторам – март 2012

Доходность государственных облигаций ниже нуля – Выпуск, посвященный Финансовым Репрессиям


В марте Фонд потерял 3.75%, что приблизительно соответствует результату сравнительного показателя, MSCI Развивающихся Рынков Европы, упавшему на 3.86%. Тем не менее, доходность Фонда опережает такие индексы, как индекс MSCI России, потерявший 5.68%, ММВБ, снизившийся на 4.84% а также индекс РТС, упавший на 4.90%. Доходность Фонда с начала года остается на очень приличном уровне в +19.19%.

Президентство Дуайта Эйзенхауэра: с 1953 по 1961. Период значительного экономического процветания, за исключением короткой рецессии в 1958 – 1959. Доходность государственных облигаций, с учетом инфляции, отрицательна, как и сейчас, лишь во второй раз с конца 1950-х. Вычитая уровень инфляции из доходности 10-летних облигаций, получаем -0.3%. Вы, как инвестор, будете терять 0.3% за привилегию обладания государственными облигациями США. Наличность – это не король.

Федеральный Резерв: уже приобрел облигаций на $2.3 трлн. за два раунда покупок и начал $400 миллиардную программу, известную как Операция Твист.

Потребительские цены (за исключением продуктов питания и энергетики) в марте 2012 росли со скоростью 2.3% в годовом исчислении. 10-летние казначейские облигации дают менее 2%. Несложные расчеты предлагаем читателю сделать самостоятельно.

Периоды «финансовых репрессий» и вмешательства центральных банков в цены на активы не могут не быть настроены по-бычьи по отношению к акциям в масштабе всего мира. Акции в настоящее время недооценены, при 12-месячном росте прибыли компонентов S&P 500 в 8% против 2% доходности 10-летних казначейских облигаций.

Но что все это принесет российскому рынку, а именно в плане роста, помимо перспектив глобальной макро недооценки? По мнению Инвестиционного Консультанта, ситуация в России будет развиваться несколько лучше, чем описано в сценариях из статьи Йена Прайда, основателя и председателя совета директоров Евразийской Стратегии и Взаимоотношений (Eurasia Strategy & Communications) (www.eurstrategy.com), приведенной ниже:

rbth.ru/articles/2012/03/28/will_putin_20_mean_a_r...the_2000s_15196.html

Вы сможете найти статью целиком, вместе с русским переводом (в версии письма на русском языке) в конце этого письма. Если Россия продемонстрирует хоть сколько-нибудь лучший прогресс, чем в описанных сценариях, то это будет означать существенный рост цен на активы, поскольку видимо, лишь эти негативные сценарии учтены в оценках, а никакие положительные в учет не приняты.

Аллокация по странам

Россия 40.13%
США 20.97%
Европа 11.08%
Грузия 5.63%
Украина 4.29%
Казахстан 4.14%
Филиппины 4.04%
Великобритания 2.73%
Тайланд 1.53%
Гвинея 1.34%
Южная Корея 1.30%
Турция 1.08%
Сингапур 0.88%
Китай 0.87%
Всего 100%

Текущая аллокация по секторам

Деривативы на сырье 23.70%
Сталелитейная промышленность 14.10%
Финансы 13.11%
Валютные деривативы 11.08%
Газодобыча 6.11%
Cельское хозяйство 5.07%
Телекоммуникации 3.77%
Угольная промышленность 3.62%
Нефтяные компании полного цикла 2.42%
Торговый дом 2.36%
Транспортировка 2.33%
Розничная торговля 2.32%
Недвижимость 1.75%
Рыбопереработка 1.53%
Тяжелая промышленность 1.52%
Авиаперевозки 1.44%
Средства массовой информации 1.41%
Химическая промышленность 1.30%
Строительство 1.08%
Всего 100%

За информацией о текущей инвестиционной стратегии, структуре портфеля и инвестиционных перспективах, Инвестиционный Консультант рекомендует обратиться к письмам инвесторам за октябрь, ноябрь и декабрь 2011, а также за январь и февраль 2012. Даймонд Эйдж предложил новый подход в выпуске “Игра на повышение” за октябрь 2011. Фонд не изменил своего мнения и придерживается выбранного курса.

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Oct_11.pdf

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Nov_11.pdf

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Dec_11.pdf

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Jan_12.pdf

www.diamondage.ru/newsletter/Eng_DA_Feb_12.pdf



Означает ли Путин 2,0 возврат к процветанию 2000-х годов?

28 марта 2012
Йен Прайд

В преддверии инаугурации Владимира Путина 7 мая 2012 года, ряд инвестиционных аналитиков в Москве пришли к довольно странному выводу относительно экономической политики будущего президента России.

Большинство наблюдателей справедливо считают, что не только закончились годы высокого темпа роста, но также, что российская экономика столкнется с серьезными угрозами в будущем. Один из сценариев, основанный на низких ценах на нефть в сочетании со значительно повышенными государственными расходами, предусматривает возникновение «двойного дефицита» федерального бюджета и текущего баланса, в то время как огромный торговый профицит страны будет исчезать, вынуждая страну скатываться в девальвацию. Увеличение заимствований приведет к существенному снижению или даже исчезновению огромных золотовалютных резервов.

А эти риски привели некоторых аналитиков к нелогичному заключению, что, поскольку Россия нуждается в реформе, чтобы избежать этих проблем, реформа действительно будет.

Это достаточно странное заключение приходит на ум даже в отношении развитых стран – Великобритания, США, Италия, Франция и Япония – но оно становится совсем причудливым в условиях России, где со времен Петра Великого, реформы были неоднократно сорваны потому, что правители постоянно отказывались довести их до ума, из-за страха потерять контроль над страной и народом.

Три фактора мешают полномасштабной реформе в России вместо состояния сохранения обычной неразберихи: история России, личность Путина и его экономические и политические взгляды, и текущая политическая, и экономическая структура страны.

Попытки действующего президента Дмитрия Медведева модернизировать страну, проект Сколково, и сегодняшняя официальная пропаганда – все пугающе напоминает 70-е, 80-е годы прошлого века. Вследствие первого нефтяного шока в 1973-ом году настала эра высоких цен на энергоносители, которая дала Советскому Союзу самый лучший шанс на реальные реформы. Во время перестройки речь шла о переходе от экстенсивного роста, на основе увеличения трудоемкости, на интенсивный рост, основанный на науке и технологии. Но сильный спад цен на нефть в середине 1980-х годов серьезно подорвал усилия Михаила Горбачева дальше двигаться в этом направлении.

И так же как страна очень эффектно разбазарила свои шансы на реформы в 1970-х и 1980-х годах, Путин совершил точно такую же ошибку в период между 1999-м и 2008-м годами – несмотря на растущее количество предупреждений и от отечественной и международной экспертных общин после 2000-го года. Он просто проигнорировал их, так же как и лидеры Советского Союза проигнорировали их в 1970-х и 1980-х годах – пока не стало слишком поздно.

Большинство российских и международных экономистов считают, что после ряда позитивных изменений во время первого срока Путина, толчок к реформам и диверсификации экономики уже давным-давно затормозился, и страна еще более чем когда-либо, стала зависимой от экспорта сырья.

Но во время избирательной кампании, Путин и другие утверждали, что нынешняя экономическая модель себя уже исчерпала, поэтому изменения в экономической политике действительно последуют.

Но это в корне неправильно – модель была ошибочна с самого начала, и пока все шло хорошо, высокие доходы от энергоносителей должны были быть направлены на далеко идущие изменения, например, на развитие малого и среднего бизнеса. Но этого сделано не было, и отклонения от грамотной политики, в сочетании с непониманием глобальной экономики, привели к тому, что именно Россия потерпела самое большое падение ВВП из всех стран G20 в 2009 году, когда мировая экономика пострадала от Великой Рецессии.

Эпоха Путина 1,0 была охарактеризована возросшей надменностью со стороны России и частым подчинением прагматичных экономических целей более авторитарным чертам, когда Путин и его коллеги-силовики, озабоченные безопасностью, принимали попытки не только восстановить статус России на международном уровне, но также и навести порядок и восстановить контроль Кремля над экономикой после предположительно полного хаоса 1990-х годов.

Но это повлекло за собой огромное увеличение волокиты и числа чиновников – и что, в российском контексте, волей-неволей, автоматически привело к массовой коррупции. Таким образом, сектор малого и среднего бизнеса был задушен в зародыше.

Путин периодически проводит популистскую риторику против бизнеса, но в то же время стремится сохранить свою свободу действий проводить политику, и решать проблемы, так как он считает нужным.

В итоге получилось, что России не удалось убедить отечественных и иностранных инвесторов, что она управляется законом, а не людьми. Даже российские инвесторы считают, что нормы и правила могут быть изменены на ровном месте без всяких предупреждений, так что они не вкладывают средства в должной мере, удовлетворяющей потребностям страны, а предпочитают размещать свои деньги в оффшорах, несмотря на единую ставку подоходного налога в размере всего 13 процентов.

Необходимые реформы, стимулирующие предложение, такие например, как снижение бюрократии, являются очевидным ответом, но это ведет к риску большей свободы и независимости для предпринимателей и граждан – следовательно, потере контроля Кремлем. Все возвращается на круги своя!

Таким образом, Путин сам себя загнал в угол и теперь утверждает, что рост в 4-5 процентов вполне приемлем в нынешних, более трудных, условиях. На первый взгляд, это выглядит правильно. Зрелые, развитые страны в верхней части S-кривой насыщения неизбежно растут медленней, в то время как бедные страны, такие как Китай и Индия, в нижней её части, имеют более быстрый рост с низкой базы. Россия находится где-то посередине.

Но тут практически нет сомнений, что правильные реформы могли бы привести к огромным призам, как для российских, так и для иностранных инвесторов.

Компания «Газпром» является прекрасным примером. Слава Рабинович, генеральный директор и основатель Diamond Age Capital Advisors Ltd, недавно отметил в русском издании журнала Forbes, что после девальвации рубля и дефолта 1998-го года, международные портфельные инвесторы в панике покинули Россию – но с тех пор, акции Газпрома увеличились пятидесятикратно!

www.forbes.ru/investitsii-column/tsennye-bumagi/79...-zastavit-rasti-fond

И тем не менее, многие аналитики утверждают, что «Газпром» не работает на коммерческой основе, так как эта компания – орудие внешней политики России. Но, обладая примерно одной четвертью мировых запасов природного (не сланцевого) газа, компания «Газпром» должна стоить гораздо больше, чем Exxon или даже Apple.

Таким образом, возникает вопрос – почему в этот раз все должно сложиться по-другому? Может ли действительно Путин 2,0 убедить российских и иностранных инвесторов, что страна серьезно относится к реформам и что они могут спокойно вкладывать свои деньги в страну?

Большой проблемой является то, что за каждым утверждением о серьезных намерениях улучшить положение, следует еще одно, с противоположным смыслом. На вопрос об огромном уровне коррупции в России недавно на передаче HARDtalk Всемирной службы Би-Би-Си, пресс-секретарь Путина Дмитрий Песков дал один из двух дежурных ответов России на иностранную критику – критерии, используемые Международной организацией по борьбе с коррупцией в её оценках, были неправильными. Второй дежурный ответ тоже слышится часто – коррупция есть везде! Как будто в какой-либо развитой стране она хоть близко достигла такого массивного и системного уровня, как в России.

Такой подход не только ничего не даёт для продвижения имиджа России, но и показывает международным политикам и инвесторам, что Россия просто-напросто не может сделать правильные изменения, потому что она не понимает международную политику и бизнес.

На самом деле, самой большой ошибкой Путина с того времени, как он стал премьер-министром в 1999 году, является то, о чём аналитики и инвесторы практически никогда не упоминают ясно и четко. Они говорят об улучшении инвестиционного климата, создании независимой судебной системы и развитии быстрореагирующей политической системы. Но все это часть более широкой системы доверия, необходимого между правителями и управляемыми. Одной из основных причин беспрецедентного богатства и уровня жизни в развитых странах является то, что там господствует неизменно высокий уровень доверия общества. Несмотря на все существующие проблемы и недовольство, доверие там все еще несравненно выше, чем в России, где, после 12 лет нахождения Путина у власти, недоверие между государством и народом в России так же велико, как и прежде. Бизнес по-прежнему видит государство как непостоянное и непредсказуемое.

Экономика России вряд ли стоит перед коллапсом. Действительно, государственные планы по приватизации звучат многообещающе, а отечественные предприятия должны стать более конкурентоспособными после того, как они подвергнутся большей конкуренции после присоединения России к Всемирной Торговой Организации в августе.

Но без кардинальных изменений, трудно понять, как страна может подняться на много ступеней от «Страны Ограниченных Возможностей» до реализации своего огромного потенциала.

Для этого потребуется, чтобы Россия при Путине 2,0 наконец, начала демонстрировать отечественным и международным инвесторам, что она серьезно относится к бизнесу и ясно бы показала, что ее законы не по словам Гамлета «more honor’d in the breach than in the observance» – то есть, что законы больше обходятся, чем соблюдаются.

С учетом личности Путина и его своеобразного мировоззрения, трудно себе это представить. Но если Путин не сделает таких изменений, вероятно, он скоро увидит, что Россия продолжит вытесняться Китаем, который, согласно западным наблюдателям, будет в ближайшие несколько лет выпускать самые современные и новаторские – и коммерчески успешные – товары на мировой рынок в области мобильной телефонии и биотехнологий.

Йен Прайд является основателем и C.E.O. компании Eurasia Strategy & Communications в Москве

---

Original Message

---

From: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.
Sent: Saturday, April 28, 2012 1:05 PM
To: Slava Rabinovich
Subject: May we re-post Ian Pryde's article?


Dear Slava,

Would we be breaking any rules if we re-posted Ian Pryde's brilliant
article, 'Will Putin 2.0 mean a return to the prosperity of the 2000s?' on
our website? It's so good that I'd like as many people as possible to read
it.

I do appreciate the newsletters you are sending us regularly.

Our site has been stalled for redevelopment for a few months, with only
sporadic postings, but we are planning to relaunch shortly. The new design
is ready, and I'm waiting practically any day now for news from London
that we are properly back online. I'll certainly let you know as soon as
we are.

Many thanks and kind regards,

Andrei Skvarsky
Moscow Editor
Www.emergingmarkets.me
+7 (905) 756 67 00
+7 (499) 138 81 55

Шломо (Слава) пишет:

zero67 пишет: Слава! Без доли иронии и стеба. Вы уверены что Вы искренне(подчеркиваю) ответили на все вопросы

Отдайте Dmitr-у, может он подредактирует.

news.reuters.efinancialcareers.co.za/newsandviews_item/wpNewsItemId-95690

"...One can’t keep hiding one’s head in the sand and sing the praises of their surroundings not knowing what it’s like outside..."

Блин!!! Все перепечатывать стали!

Сейчас разтиражируется в миллион ресурсов. Вот как мне надо деньги зарабатывать - бабло от аффтарских прав собирать!

news.efinancialcareers.com/95690/qa-the-russian-ch...o-work-for-yourself/

Долго они рыли о тебе инфу. шо аж вчера только смогли опубликовать. Пользовались бы они русскими ресурсами быстрее бы справились.

Vis-A-Vis (Саша) пишет: Долго они рыли о тебе инфу. шо аж вчера только смогли опубликовать. Пользовались бы они русскими ресурсами быстрее бы справились.

Да нет, Саша, это же английский перевод только что взятого интервью, которое было по-русски, и которое было запостено здесь чуть выше - см. выше.

Вот как оно начиналось - прямо на этой странице вверху -

From: Slava Rabinovich
Sent: Wednesday, April 25, 2012 5:51 PM
To: ХХХ
Subject: RE: interview

Да, сорри за задержку. Сейчас просмотрел. Я внизу дал комментарии прямо в тексте, после Ваших, ТОЖЕ ЗАГЛАВНЫМИ БУКВАМИ.

Шломо (Слава) пишет:

Vis-A-Vis (Саша) пишет: Долго они рыли о тебе инфу. шо аж вчера только смогли опубликовать. Пользовались бы они русскими ресурсами быстрее бы справились.

Да нет, Саша, это же английский перевод только что взятого интервью, которое было по-русски, и которое было запостено здесь чуть выше - см. выше.

Вот как оно начиналось - прямо на этой странице вверху -

From: Slava Rabinovich
Sent: Wednesday, April 25, 2012 5:51 PM
To: ХХХ
Subject: RE: interview

Да, сорри за задержку. Сейчас просмотрел. Я внизу дал комментарии прямо в тексте, после Ваших, ТОЖЕ ЗАГЛАВНЫМИ БУКВАМИ.

На самом деле, целью поста со ссылкой было запостить следующий параграф, который находится в самом конце интервью, в качестве ответа на последний вопрос. Я не видел оригинала по-русски, поэтому было трудно постить что-то только на английском. Теперь увидел оригинал на русском. Привожу ссылки и соответствующие параграфы на обоих языках. Подумайте над самым последним предложением этой цитаты. Возможно, это расширит ваш кругозор. А может, и не расширит.

efc-russia.ru/2012/04/26/%D0%B2%D0%BE%D0%B7%D0%B2%...%D0%B4%D0%B6-%D1%84/

-- Стоит ли людям, родившимся и проработавшим в России, ехать за границу за опытом, или его сейчас можно получить в России?

Опыт жизни за границей ещё никому не мешал, только если он был хорошим – если человек, живя за рубежом, двигался вперёд в своём развитии. Особенно хорошо, если он там смог поступить в какое-нибудь учебное заведение и успешно закончить его – будь то школа бизнеса на уровне магистра, или отделение инженерных наук на уровне аспирантуры, в каком-либо университете высшей лиги. Нельзя вечно притворяться куликом, сидеть в своём собственном болоте и хвалить его, не зная точно, какие они, другие болота.

news.efinancialcareers.com/95690/qa-the-russian-ch...o-work-for-yourself/

-- Does it still make sense for Russian financial services professionals to seek experience overseas?

No one has ever been hindered by the experience of living abroad so long as the experience is positive, i.e. so long as people use their time abroad for personal and career development. It especially helps when people manage to study and get a degree abroad, be it an MBA or a postgraduate degree in engineering from a top-ranking university. One can’t keep hiding one’s head in the sand and sing the praises of their surroundings not knowing what it’s like outside.

Интересная статья, перевода на русский нет. Одна из самых уважаемых и главных публикаций хедж-фондовой индустрии - этот ресурс... но ссылка требует логина и пароля, т.е. подписки. Поэтому делаю копипаст со своим паролем, если кому интересно. Там есть много моих цитат, а также других, моих коллег-конкурентов.

www.hedgefundsreview.com/hedge-funds-review/featur...+in+Russian+equities

Hedge funds see upside in Russian equities
Russian renaissance

Author: Clare Dickinson

Source: Hedge Funds Review | 01 May 2012

Categories: Strategy


A strong economy and much-needed capital market reforms bode well for Russian equities. As they seek to capitalise, local hedge fund managers are looking beyond the usual natural resources plays.

Hedge funds in Russia are increasingly bullish on domestic equities, with many favouring consumer stocks over the oil and gas companies that dominate the local market.

The scene is set for the Russian economy to experience strong growth over the next year and beyond. GDP is expected to increase and hedge fund managers predict the equity market will see as much as a 50% upside during 2012.

However, Russia’s path to success and stability has not been smooth. The Russian stockmarket had a rough ride last year. The benchmark RTS Index fell 23% from 1,802 to 1,381 by the end of the year. Hedge fund managers attribute this to trouble in the eurozone and nervy investors fleeing the market.

In comparison the HFRX Russia Index fell almost half that, dropping 12.5% in 2011, showing that Russia-focused hedge funds avoided most of the downside even if they could not keep in positive territory. Returns rebounded strongly in the first quarter, up 11.5%, according to data from Hedge Fund Research.

The first quarter of 2012 has been better for Russian equities. The RTS gained almost 19% as risk appetite started to recover and is expected to stay on an upward track for the rest of the year.

A positive outlook for the economy fuels the optimism among Russian hedge fund managers. On April 17 the IMF updated its 2012 GDP growth forecast for Russia to 4%. This puts it above the IMF’s global growth forecast of 3.5% for this year, although it trails predictions for its fellow Bric countries: China slowing to 8.2% and India expecting nearly 7% expansion.

The economic growth story is driven by a combination of factors. Oil has always been a large part of the economy and should continue to provide growth. “Oil at $120 a barrel is more than enough to balance the Russian budget and provide liquidity for the domestic banking system,” says Dimitri Kryukov, chief investment officer (CIO) of Russia investment specialist Verno Capital, which runs a Russian long/short equity fund. The Verno Russia Fund was down around 20% last year but has recovered somewhat, gaining almost 15% in the first quarter this year.

Demographic changes are also supporting long-term economic growth in Russia. An increased birth rate and higher life expectancy are part of the story. Net migration is also high, adding to the labour force.

“There are fundamental macro­economic trends which will determine the performance of the Russian equity market over the next five to 10 years,” says Slava Rabinovich, CEO and chief investment officer (CIO) at Diamond Age Capital Advisors, a Moscow-based fund manager. The fund was up 19.19% in the first quarter of 2012 after dropping 55.48% in 2011.

Cheap equity

Added to economic drivers, cheap equity prices leave scope for upward price revisions. Liam Halligan, Moscow-based chief economist at Prosperity Capital Management, which runs long-only Russian hedge funds, says the economy is well positioned to support equity market growth.

“In 2008 Russia was full of hot money from the West. It had an overvalued exchange rate because the rouble was part of carry trade as the oil price boomed. Now there is little hot money in the Russian market, oil is bang on supply and demand, the ruble is undervalued – the central bank has been intervening over past six months to keep it down – and no one in the market is leveraged. Russian companies, whose share price got hammered in 2008, have made their balance sheets stronger,” states Halligan.

With expectations that Russia will see strong growth, the natural reaction might be to look at companies active in the oil and gas sectors, the largest contributors to the country’s economy. Companies involved in the oil and gas sectors are heavily weighted in the RTS, with Gazprom and Lukoil accounting for around 30% of the total index. Hedge fund managers, however, are selective when investing in natural resources stocks.

One reason for this is that oil companies are highly taxed by the Russian government, impacting profits the companies can pass to investors. Verno Capital’s Kryukov says the aggressive tax policy is designed to “redistribute wealth” to the general population in order to stimulate demand. He thinks similar taxes could be introduced in natural gas and possibly the metals sector.

“We expect an increase in taxes. That [revenue] will be diverted into investments in infrastructure and/or making sure the domestic consumer gets adequate financing in the form of pensions and salaries,” he says.

This has led many hedge funds to focus on companies that will benefit from domestic consumption.

The increasing wealth of Russia’s population means money is expected to flow into the retail sector. Retail sales increased almost 8% in February according to Prosperity’s Halligan. Consumer credit, including mortgages, only accounts for 10% of GDP, he adds. “There is tremendous scope to lever up and be within sustainable levels.”

Altera Capital, through its Altera Absolute Russia fund, is also looking to be long companies that will benefit from domestic consumption. The fund, which was up 12.4% in the first quarter, sees real estate, financial and internet companies as a way to participate in domestic growth.

Domestic banks are another way to benefit from the growth in consumption because they are financed through deposits, says Verno Capital’s Kryukov. Food and other retailers as well as electronics companies are also on his radar. Kryukov expects to see IPOs in the consumer sector over the next 12-24 months, partly as a result of expected reforms that will make it easier for small companies to raise capital in the public markets.

Internet boom

Internet companies and online advertisers in particular are experiencing fast growth. Yandex, which runs a Russian search engine, was one of a few successful IPOs last year, says Kryukov. He expects more in this sector this year.

Other sectors also offer opportunities. Sergey Ilchenko, head of the quant department at Germany and Russia-based Wermuth Asset Management thinks that once the new government takes office in May there may be changes to regulation of electricity prices. Such a move would give some utility companies a boost. Wermuth runs a quantitative East European fund investing in Russian equities. It was up 2.2% in the 12 months to mid-April.

Ilchenko is also looking at select opportunities, including the resource sector. “Gazprom has some internal issues and it [is trading at] a significant discount to its western peers. If these problems can be overcome it would be extremely undervalued and it has significant potential,” he notes.

He also sees prospects on the short side in other sectors. “There are some other companies, such as Russian mobile company MobileTeleSystems, which has reached the limit of its extensive development. It currently has lower margins than it used to have and there may be limited potential for this company.”

One reason the Russian equity market is so deeply discounted compared with some of its emerging market peers is because investors are wary of corruption.

Historically there has been little movement towards dealing with these problems. However, the populist demonstrations in the lead up to the elections last year have put pressure on incumbent president Vladimir Putin to make changes when his government takes office in May.

“The last elections showed that the upper middle class in Russia is very much for reform in terms of corruption and better corporate governance,” says Steffen Gruschka, CIO and portfolio manager at boutique East Europe hedge fund manager SG Alpha.

There is a strong grassroots push from the population for improvements in how the country and companies are run. The government is well aware of this.

“Putin is a good, practical politician and he will need to come to an agreement with some reasonable groups from the opposition. I call that a contract,” explains Diamond Age’s Rabinovich.

“The Kremlin knows this is what is expected of it. The system of a one-man show in Russia cannot go on forever and so this must be changed.” This political acceptance of popular sentiment, he believes, will be reflected in equity market valuations with a significant upward revision.

He points to Russia’s membership of the World Trade Organization (WTO) as another potential motivation for change. “If you look at the history of growth of countries that join the WTO, they have strong growth for at least 10 years,” says Rabinovich. Membership also means Russia will have to comply with international trading standards.

Overall, the general direction of travel for Russian companies is away from state control and towards international standards. One significant marker in this process is the adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS). The majority of companies will have to file IFRS financial statements by April 30, 2013, with all companies doing so by 2015.

Once adopted, the reporting standards will enforce greater transparency requirements on companies. Wermuth’s Ilchenko thinks it could have a huge impact on Russian companies. “For some companies the IFRS reporting may differ so much from the internal reporting that the valuations of the companies may change.” He has identified some companies that will have upward revaluations once IFRS is applied.

Changes are also planned for dividend payments by state-owned companies. Those where the state has at least a 50% share will pay out at least 25% of profits as dividends under proposed measures. It is unknown when this policy may be implemented but many believe plans are advanced.

Although these changes are touted as positive steps for Russia, the move to a more stable, less corrupt economy may not be smooth. Likewise, growth prospects could also be disrupted.

Added to the internal uncertainties abounding in Russia, hedge fund managers are also wary of being overly bullish because of the uncertain global economic environment. The eurozone crisis has had a big impact on the Russian market and could still derail growth if the situation worsens.

Equally a slowdown in US growth and the danger of a hard landing in China are on the minds of most hedge fund managers. Taking these tail risks out of the equation, however, most are confident Russian equities will deliver strong returns in 2012 and for the foreseeable future.

Couple that with steps toward creating a more acceptable Russia in terms of corporate governance and fighting corruption, many of the concerns about investing in the country begin to disappear.